HALO交易面板股

全球"HALO交易"崛起：TCL科技京东方等面板股迎价值重估

"HALO交易"正在全球资本市场掀起热潮。分析认为，随着全球"HALO交易"的持续推进，以TCL科技、京东方为代表的中资面板股或将迎来新一轮长期估值修复。

"HALO交易"的核心要义在于两个维度：一是"重资产"，即进入壁垒足够高，复制成本惊人；二是"低过时"，即资产的经济价值能穿越技术周期，不会被AI轻易淘汰。如果用这两个维度去扫描中国资产，TCL科技、京东方等面板公司几乎是教科书级别的"HALO核心概念股"。

高盛指出，市场对于AI颠覆传统行业的恐慌情绪或已见顶，具有高进入壁垒且不易被技术淘汰的实体资产构成了当前最佳的对冲策略。

重资产特征方面：显示面板是典型的技术密集与资本密集双轮驱动行业。一条高世代面板产线的投资动辄数百亿，建设周期长达数年，生命周期高达20年以上，资本门槛极高。

低过时特征方面：AI浪潮并未让显示屏变得多余，恰恰相反，AI革命推动的AI终端创新与需求大爆发正在催生前所未有的高端显示需求增量。例如AIPC需要更高刷新率，AI手机追求更轻薄折叠，智能座舱要求多屏联动——所有智能交互的公共界面窗口，最终聚焦于一块显示屏。

"HALO交易"绝非一场简单的概念炒作，其背后的产业盈利表现正成为关键支撑因素。高盛报告明确指出，重资产公司的盈利动能已转正，共识预期在上调。

2021—2022年的周期底谷后，面板行业经历了一轮大规模的产业整合，日、韩与中国台湾LCD产能相继退出或被TCL科技等中资企业收购，面板行业集中度大幅提升，供需格局持续改善，推动面板价格企稳回升，TCL科技、京东方等龙头企业的盈利能力大幅修复。

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以TCL科技为例：过去几年，该公司凭借着在大尺寸面板领域的优势，盈利能力一直领跑行业，2025年业绩预告显示，TCL科技旗下的显示面板业务去年营业收入突破1000亿元，净利润超80亿元，经营性现金流净额超400亿元。

随着产业整合的推进，市场竞争格局显著优化，行业良性发展基础得到持续夯实，面板公司的长期盈利预期和资产吸引力正在持续提升。同时，产业整合过后，头部厂商凭借规模效应占据更加牢固的市场地位，在AI变革推动全球面板需求长期增长之际，TCL科技、京东方等龙头面板股的"HALO概念"逻辑也将持续强化。

从二级市场仓位结构看，全球长线资金对价值股、重资产板块的配置依然处于历史低位。尽管短期轮动剧烈，但长线资金的仓位依然非常薄弱。这意味着，即便HALO概念已引发关注，真正的资金涌入或许才刚刚开始。

对于面板股而言，这意味着双重机会：一方面是自身基本面的周期反转，另一方面是市场风格由原来的轻资产向重资产倾斜带来的估值修复。过去几年，面板股长期被市场视为强周期品种，估值中枢承压。但如果用HALO的视角重新审视，它们其实兼具"硬资产"的稀缺性和"低过时"的持久性，理应获得新的定价锚。